摘自云酒頭條
在茅五“護(hù)盤”下，白酒行業(yè)未來(lái)行情仍然可期。
8月30日晚，19家白酒上市公司“期中成績(jī)單”出盡。
整體來(lái)看，大多數(shù)白酒上市公司上半年仍保持強(qiáng)勁增速，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1254.28億元，凈利潤(rùn)436.5億元，足以將半年虧損超100億的股市“巨雷”樂(lè)視網(wǎng)解救4次。
在這些成績(jī)單中，“尖子生”茅臺(tái)、五糧液無(wú)疑最受關(guān)注。云酒頭條通過(guò)對(duì)茅臺(tái)、五糧液半年報(bào)的梳理，試圖尋找本輪白酒行情下“二龍治水”的邏輯和支撐。
在茅、五護(hù)盤之下，一度彌漫在全行業(yè)的“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”，是否應(yīng)該保持樂(lè)觀呢？
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“兩駕馬車”繼續(xù)領(lǐng)跑
雖然體量巨大，但從上半年來(lái)看，茅臺(tái)和五糧液仍然保持了不錯(cuò)的增速：不僅雙雙延續(xù)了2019年一季度的兩位數(shù)增長(zhǎng)，且營(yíng)收增速分別排名第11和第5位，凈利潤(rùn)增速分別排名第7和第9位。
從企業(yè)來(lái)看，茅臺(tái)半年?duì)I收、凈利潤(rùn)增速較一季度出現(xiàn)輕微下滑，五糧液則較一季度有所增長(zhǎng)，且兩家企業(yè)半年?duì)I收、凈利潤(rùn)均創(chuàng)下連續(xù)14期和10期兩位數(shù)增長(zhǎng)。
與此同時(shí)，茅臺(tái)、五糧液上半年?duì)I收雙雙超過(guò)2016年全年水平，五糧液半年凈利潤(rùn)更是接近2017年全年水平。
19家白酒上市公司中，茅臺(tái)和五糧液營(yíng)收分別占總和的31.48%、21.65%，合計(jì)占比為53.04%。茅臺(tái)和五糧液凈利潤(rùn)占18家白酒上市公司（除順鑫農(nóng)業(yè)之外）總和的45.71%、21.39%，合計(jì)占比為67.1%。
就在1年之前，茅臺(tái)和五糧液2018年半年?duì)I收、凈利潤(rùn)在白酒上市公司中占比只有52.2%和65.6%，目前分別提升約0.84、1.5百分點(diǎn)?；氐?012年來(lái)看，彼時(shí)14家白酒上市公司半年報(bào)中，茅臺(tái)和五糧液合計(jì)總和的51.28%，凈利潤(rùn)合計(jì)占總和的60.84%。
7年時(shí)間，茅臺(tái)和五糧液的營(yíng)收、凈利潤(rùn)總和在全部白酒上市公司中比例分別提高1.76和6.3個(gè)百分點(diǎn)，尤其是凈利潤(rùn)占比的提升，凸顯了兩大龍頭企業(yè)在利潤(rùn)方面的優(yōu)勢(shì)。其中，茅臺(tái)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)占總體比例在不斷上升之中，較2012年占比分別提升4、10個(gè)百分點(diǎn)。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，上半年全國(guó)規(guī)模以上釀酒企業(yè)數(shù)量為2121家，營(yíng)業(yè)收入累計(jì)達(dá)到4275.9億元，同比增長(zhǎng)7.3%；利潤(rùn)總額累計(jì)達(dá)到857.8億元，同比增長(zhǎng)18.3%。這也意味著，兩家企業(yè)增速全面跑贏釀酒行業(yè)。
不難發(fā)現(xiàn)，茅臺(tái)、五糧液在過(guò)去數(shù)年間作為行業(yè)“兩駕馬車”，保持領(lǐng)跑態(tài)勢(shì)。
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“群雄逐鹿”的實(shí)際是“二龍治水”
從2019年半年報(bào)來(lái)看，19家白酒上市公司中，營(yíng)收和凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的分別只有3家和4家，顯示了白酒行業(yè)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但“群雄逐鹿”的格局下，茅臺(tái)和五糧液堪比“二龍治水”的行業(yè)引領(lǐng)作用，仍得到充分體現(xiàn)。
業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的背后，實(shí)際是茅臺(tái)、五糧液高質(zhì)量發(fā)展勢(shì)頭，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。
茅臺(tái)酒價(jià)格的引領(lǐng)作用在上半年保持淋漓盡致。在年初的旺盛需求下，茅臺(tái)酒價(jià)格已經(jīng)達(dá)到2000元/瓶左右，不少渠道商反饋批價(jià)都已經(jīng)達(dá)到1800元/瓶，且為了滿足市場(chǎng)供應(yīng)，茅臺(tái)不得不向市場(chǎng)投放7500噸茅臺(tái)酒。
短短半年過(guò)去，茅臺(tái)酒價(jià)格仍持續(xù)走高，經(jīng)銷商渠道內(nèi)部?jī)r(jià)格一度達(dá)到2300元/瓶，終端零售價(jià)格超過(guò)2500元/瓶左右的價(jià)格，甚至有行業(yè)媒體調(diào)研市場(chǎng)有近3000元/瓶的零售價(jià)格，而北京市場(chǎng)還有一個(gè)周漲價(jià)100元的行情。
為了控制茅臺(tái)酒價(jià)格，茅臺(tái)繼2017年4月之后，召開專門針對(duì)價(jià)格問(wèn)題的會(huì)議。
茅臺(tái)酒價(jià)格持續(xù)走高，刺激了白酒行業(yè)整體活力和預(yù)期，包括五糧液、國(guó)窖1573等一線高端單品紛紛提價(jià)，使高端白酒基本鎖定千元門檻，西鳳酒、習(xí)酒等品牌在這一市場(chǎng)也積極布局，直接拉動(dòng)次高端白酒價(jià)格和消費(fèi)增長(zhǎng)，并帶來(lái)了次高端品牌業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
與茅臺(tái)相比，第八代經(jīng)典五糧液的上市，引領(lǐng)了行業(yè)產(chǎn)品迭代的潮流。從前期產(chǎn)品預(yù)熱到產(chǎn)品發(fā)布，從珍藏版第七代普五以稀缺性鞏固價(jià)格到第八代普五順利提價(jià)，五糧液以品牌營(yíng)銷不斷豐滿和提升品牌與產(chǎn)品價(jià)值。
在營(yíng)銷層面，五糧液推行“百城千縣萬(wàn)店”渠道建設(shè)，導(dǎo)入“控盤分利”模式，推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，極大縮短了與消費(fèi)者的距離，并促進(jìn)供應(yīng)鏈、生產(chǎn)、管理以及營(yíng)銷的全方位變革。
在市場(chǎng)管理層面，五糧液運(yùn)用數(shù)字化營(yíng)銷平臺(tái)和層層掃碼機(jī)制，加之對(duì)市場(chǎng)、渠道、終端的嚴(yán)控、查訪，確保了價(jià)格秩序的穩(wěn)定與終端價(jià)格回歸。
云酒頭條此前市場(chǎng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，第八代經(jīng)典五糧液上市以后，不僅站穩(wěn)千元，且受到終端和消費(fèi)者追捧，市場(chǎng)始終處于旺銷狀態(tài)，且未來(lái)還有很大的增長(zhǎng)空間。
在第八代經(jīng)典五糧液上市的示范引領(lǐng)下，白酒行業(yè)看到了產(chǎn)品迭代的巨大價(jià)值，多個(gè)核心大單品迎來(lái)“煥新升級(jí)”，而其數(shù)字化轉(zhuǎn)型，對(duì)大多數(shù)糾結(jié)于“價(jià)格倒掛”或者“遠(yuǎn)低于指導(dǎo)價(jià)銷售”的白酒企業(yè)而言，同樣樹立了可資借鑒的樣板。
可以說(shuō)，茅臺(tái)、五糧液保持業(yè)績(jī)領(lǐng)先，不僅給予業(yè)內(nèi)外對(duì)白酒行業(yè)的強(qiáng)大信心，更從和行業(yè)價(jià)格帶、發(fā)展模式等方面實(shí)現(xiàn)全面引領(lǐng)，帶領(lǐng)整個(gè)行業(yè)向更高質(zhì)量發(fā)展深入。
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白酒未來(lái)行情，茅、五“護(hù)盤”
2018年以來(lái)，與資本市場(chǎng)“喝酒吃藥”行情不同，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，加之業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，市場(chǎng)集中度不斷提升，消費(fèi)升級(jí)”與“降級(jí)”之爭(zhēng)不斷深化，白酒行業(yè)內(nèi)“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”態(tài)度彌漫，甚至還出現(xiàn)了不少“悲觀情緒”。
2018年10月，白酒板塊一度出現(xiàn)兩天蒸發(fā)逾1500億市值的情況。究其原因，除了市場(chǎng)對(duì)于茅臺(tái)、五糧液等少數(shù)品牌之外的白酒企業(yè)市場(chǎng)銷售走低的擔(dān)憂之外，國(guó)家《基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法（草案）》新增“加強(qiáng)對(duì)公民過(guò)量飲酒危害的宣傳教育”內(nèi)容，以及“白酒消費(fèi)稅上調(diào)”等傳聞都造成了影響。
這種“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”態(tài)度極具“傳染性”。
今年春季糖酒會(huì)期間，安信證券曾發(fā)布研報(bào)指出，在2018年秋糖，乃至2019年春節(jié)前，酒類渠道和經(jīng)銷商曾處于相對(duì)謹(jǐn)慎甚至悲觀情緒之下。太平洋證券研報(bào)也稱，從白酒上市公司和經(jīng)銷商的反饋發(fā)現(xiàn)，對(duì)行業(yè)整體的終端動(dòng)銷情況和明年的預(yù)期開始趨于謹(jǐn)慎，導(dǎo)致市場(chǎng)為對(duì)白酒未來(lái)需求有所悲觀。
然而，最終數(shù)據(jù)顯示，上半年食品飲料板塊漲幅為61%，位居所有一級(jí)子行業(yè)首位，白酒板塊漲幅更高達(dá)77.5%。此外，貴州茅臺(tái)股價(jià)成功邁進(jìn)千元大關(guān)，五糧液、瀘州老窖、汾酒等股價(jià)也創(chuàng)出歷史新高。
而在資本市場(chǎng)之外，茅臺(tái)、五糧液兩大高端品牌市場(chǎng)價(jià)格均維持在高位，文化、渠道、品牌等領(lǐng)域的創(chuàng)新，為名優(yōu)白酒提價(jià)、渠道優(yōu)化創(chuàng)造了有利土壤，提振了資本市場(chǎng)信心，更為白酒行業(yè)發(fā)展指明了方向。
申萬(wàn)宏源證券指出，二季度與去年最大不同就是高端白酒成功漲價(jià)，回款進(jìn)度優(yōu)于去年，這使得白酒龍頭公司中報(bào)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。華創(chuàng)證券則認(rèn)為以高端白酒為代表的中國(guó)品牌消費(fèi)品仍有巨大成長(zhǎng)空間。
不僅是一二線名酒，茅臺(tái)、五糧液“護(hù)盤”之下，全行業(yè)的信心也得到提振。國(guó)金證券表示，白酒板塊有望在茅臺(tái)帶動(dòng)下有所回升。在三季度，迎來(lái)中秋、國(guó)慶前備貨旺季的高端酒，尤其是基數(shù)較低的茅臺(tái)，疊加部分次高端企業(yè)三季度的可能性彈性及超預(yù)期，均有望在秋糖再次得到確認(rèn)和爆發(fā)。
顯然，在茅五的“護(hù)盤”下，白酒行業(yè)未來(lái)行情仍然可期。
值得注意是，與行業(yè)調(diào)整之后的白酒行業(yè)未能出現(xiàn)“黃金十年”的普漲一樣，券商投資機(jī)構(gòu)紛紛望向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這意味著無(wú)論是投資者還是渠道商，在接下來(lái)的白酒行情中，都要“優(yōu)中選優(yōu)”。
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